07/08年度，由于美国、中国大豆大幅减产，供应紧张，此外，大宗商品价格普遍上涨，豆油价格出现一路上扬行情。进入4、5月份以来，豆类面临南美新豆大量上市的季节性压力，在国家控制物价上涨过快的宏观调控政策打压下，豆油期货价格出现快速回落，但由于近期阿根廷农民罢工，影响大豆出口，此外，美国农业部5月份月度供需报告显示，大豆结转库存大减，豆油价格反弹，震荡风险进一步加剧，目前多空双方分歧也进一步变大。
　　从近期影响豆油价格的因素来看，可以从以下这些方面进行分析：

　　一、大豆价格居高难下

　　CRB指数(CRB指数是由美国商品调查局依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数)位于近年来新高，在美元疲软以及大宗商品价格大涨的情况下,豆类期货也不例外,由于07/08年度全球大豆减产,豆类供需偏紧。据美国农业部五月份数据显示,全球大豆产量比上一年度减产6%,大豆期价处于近年来高位。

　　截止5月中旬，CRB指数较08年年初上涨18.7%，处于历史新高，本轮商品价格上涨，不是简单的单个商品价格上涨，而是结构性上涨。

　　另外，运输费用大幅上涨也是进口大豆成本上涨的一个主要原因，截止4月25日，美国、南美至中国运费涨至131美元/吨——134美元/吨不等，较年初有明显上涨，且位于近年来的高位。

　　二、08/09年度大豆种植面积增加，意义深远

　　2008年中国大豆产量可能达到1550万吨，同比增长11%以上，主要是由于2007年大豆价格不断刷新历史纪录，大豆经济效益高于玉米，农民更多地选择种植大豆，全国大豆种植面积预计达到940万公顷，同比增长6-8%，其中，第一种植大省-----黑龙江省预计大豆种植面积同比增长19.3%。

　　从芝加哥3月31日公布的消息来看，美国农业部(USDA)公布了2008年大豆种植面积报告，预计种植大豆7479万英亩,比去年增加17.5%，这将使得大豆供需偏紧的格局有望在08/09 年度得到改善，限制了大豆价格的大幅上涨空间。

　　三、全球大豆供需情况和阿根廷农民罢工问题

　　07/08年度，全球大豆产量下降至2.20亿吨，同比减产6.0%，其中美国大豆产量为7036万吨，较上一年度减产18.9%，我国产量为1430万吨，减产11.7%。

　　5月9日美国农业部五月供需报告首次对08/09年度大豆供需格局作出预期，在作物面积报告中美国大豆种植面积大增的因素全部兑现的情况下，08/09年度美国大豆期末结转库存仅为1.85亿蒲式耳，不仅远低于市场预期的平均水平2.74亿蒲式耳，也低于根据美国农业部展望论坛、作物面积报告及四月供需报告相关数据推测出的期末库存2.57亿蒲式耳水平。

　　与前期相关数据相比，五月供需报告对08/09年度大豆供需部分数据作出调整，其中07/08年度期末库存下调为1.45亿蒲式耳(四月报告1.6亿)，出口量调高为10.5亿，其余进口量、压榨量、种用等数据微调，但播种面积及单产均与前期数据相同。最终期末库存为1.85亿蒲式耳，报告呈现明显利多格局。

　　本期报告不仅进一步强化了07/08年度供应紧张的现实，也将在很大程度上削减市场对于下年度种植面积大增的畏惧心理。

　　据行业期刊《油世界》称，2008年南美大豆产量预计达到1.182亿吨，这要高于2月份预测的1.172亿吨，去年南美大豆产量为1.158亿吨。

　　《油世界》目前预计巴西大豆产量为6140万吨，早先的预期为6070万吨，上年为5850万吨。阿根廷大豆产量预计为4790万吨，与早先的预测保持稳定，上年为4900万吨。另据巴西农业咨询机构Agroconsult公司称，在新技术及天气良好的帮助下，07/08年度巴西大豆产量将会达到创纪录的水平。预计07/08年度巴西大豆产量将达到创纪录的6240万吨。巴西国家商品供应总局曾预计大豆产量略高于5900万吨。巴西植物油行业协会曾预计大豆产量不足6100万吨。

　　3月份阿根廷举行了为期三周的罢工，以抗议政府提高大豆出口关税，罢工于4月2日暂停30天，阿根廷农业团体与政府进行谈判。5月初，阿根廷罢工事件将迎来关键时刻，之前阿根廷农民罢工团体表示，若与政府的谈判无法达成令人满意的成果将会再次恢复罢工,但有传闻称阿根廷政府打算暂时调低或中止目前的大豆出口关税。阿根廷罢工给短期国际大豆价格走势带来很大的不确定性。若政府在阿根廷大豆即将集中上市之际作出让步，则将有利于大豆需求国的采购，将会增加国际大豆供应量，打压美豆期价下行，对国内而言将使会降低大豆进口成本。

　　四、大豆压榨利润的下降

　　近期来看，国内豆油压榨利润明显下跌，由于大豆价格下跌，前期高价买入的大豆，后期都造成亏损局面，很多企业停产减修，根据国内油厂目前正在使用的进口大豆成本，以及国产豆油、豆粕市场成交价格折算，沿海地区油厂的加工利润亏损达100元/吨——300元/吨，个别地区油厂的亏损额高达300元/吨以上，这也是造成近期关内榨油厂停工明显增多的主要原因，亏损打击了油脂厂生产的积极性。

　　五、港口库存和需求情况

　　据中国海关总署最新公布的数据显示，今年一季度，我国进口植物油总量达到200万吨，比去年同期增加了10.23%。一季度进口大豆778万吨，同比增加了36%，政府性采购成为推动油、籽量激增的重要原因。

　　4月份对华装船的进口大豆数量为260-380万吨，5月份的对华装运量高达360-380万吨，尤其是华南地区油厂，预报5月中旬之后将会面临进口大豆集中到货的局面，加上4月份以来国内油厂停机限产范围不断扩大，导致港口进口大豆库存严重积压，预计5月份沿海油厂将会陆续恢复开机。

　　预计5月份国内的豆油进口数量维持在12万吨左右，较3月份的22万吨的进口量有较大幅度的下降。另踞海关统计数据显示，1-3月份中国的豆油进口量累计为72万吨左右，同比增长23.8%。

　　六、CFTC豆油持仓情况

　　从CFTC对豆油净多持仓情况来看，前期有大幅度减少的情况，但目前已经稳定在2万手左右的水平，截止5月6日当周，CFTC豆油基金净多持仓为18000手。

　　七、新油菜籽上市压力

　　进入5月份以来，华中、华东包括西南等主产省份有少量油菜籽上市，油厂集中收购价格位于4400元/吨——4600元/吨，与去年不到2800元/吨——3200元/吨新菜籽上市价同比上涨55%——60%，对菜籽油形成底部支撑，同时也支撑豆油行情。

　　八、宏观调控政策因素

　　国内政策面调控压力犹存。今年我国一季度CPI同比上涨8%，4月份，我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨8.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，创下自1996年7月以来近12年次高水平；环比上涨0.1%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。同日，中国人民银行宣布，自5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。存款准备金率升至16.5%的历史高位。

　　要达到《政府工作报告》中全年CPI增幅4.8%的目标仍有不小距离，这也使市场对于政策面进一步调控措施出台的预期在增加，而油脂类品种在未来一段时间内仍是调控的主要对象之一。

　　总体来看，未来大豆仍将在外部市场美元指数和原油的走势、阿根廷谈判的进展、大豆面积、产区天气等不确定性因素的影响下宽幅震荡。

　　尽管阿根廷农民罢工持续不断，但此前市场已逐渐消化这一利多题材，由于本月USDA最新公布的供需报告数据利多，CBOT豆类再度强劲反弹，但国内消费季节性转淡的豆油、菜油、棕榈油等食用油，在国家宏观调控和国内港口库存的双重压力之下，预计价格难以重返前期创纪录的历史高点，后市在10000——12000元/吨的区间震荡的可能性更大。

　　建议关注后期大豆播种面积最终数据、美国大豆主产区的天气动态、阿根廷农民罢工情况、大资金持仓情况、国家政策等因素，将会成为左右期价走势的热点题材，防范豆油行情频繁波动的振荡风险。